當(dāng)前，國(guó)內(nèi)與海外的氧化鋁價(jià)差處于較大水平。自2017年第二季度以來(lái)，海外氧化鋁價(jià)格首次跌破每噸300美元。2018年，海外氧化鋁價(jià)格曾短暫飆升至600美元/噸，隨著海德魯巴西阿魯諾特(Alunorte)氧化鋁廠的逐步復(fù)產(chǎn)穩(wěn)定了市場(chǎng)供應(yīng)。近幾個(gè)月以來(lái)，澳洲氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量大增，包括南拓32(South32)產(chǎn)氧化鋁此前很少在現(xiàn)貨市場(chǎng)成交，過(guò)去一個(gè)半月則成交數(shù)筆，規(guī)模近10萬(wàn)噸，這也不免增加海外氧化鋁價(jià)格下行壓力。相比之下，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格則穩(wěn)步上漲，根據(jù)我的有色網(wǎng)，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格在過(guò)去兩個(gè)月上漲了10%，截止目前為2680元/噸。由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)受到不可抗力、環(huán)保限產(chǎn)和原材料供應(yīng)下降等影響，今年國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)端變得更加不可預(yù)測(cè)。

　　國(guó)內(nèi)外氧化鋁價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分歧并不罕見(jiàn)，但它們趨向于大方向一致而不是完全背離。從理論上講，中國(guó)進(jìn)口量的增加應(yīng)該使得全球氧化鋁市場(chǎng)相對(duì)平衡并縮小價(jià)差。但這并未如預(yù)想中發(fā)生，從結(jié)構(gòu)上看，這種價(jià)格分歧有一定的合理性。

　　圖1：2015-2019年氧化鋁進(jìn)口窗口圖示(元/噸)

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　　從2015-2019年氧化鋁國(guó)內(nèi)外價(jià)格對(duì)比圖中，選取澳洲氧化鋁CIF價(jià)格轉(zhuǎn)換成國(guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨對(duì)外售價(jià)，與北方市場(chǎng)氧化鋁均價(jià)(河南、山西、山東)做對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)進(jìn)口窗口曾在近5年數(shù)次打開(kāi)，其中2017年由于國(guó)內(nèi)外供給端擾動(dòng)頻發(fā)，進(jìn)口窗口多次打開(kāi)，而2018年由于海外供應(yīng)端出現(xiàn)嚴(yán)重緊缺，導(dǎo)致氧化鋁出口窗口持續(xù)打開(kāi)，進(jìn)口盈利窗口未曾打開(kāi)。

　　圖2：2015-2019年氧化鋁凈進(jìn)口量(萬(wàn)噸)

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　　結(jié)合過(guò)去5年氧化鋁進(jìn)口窗口打開(kāi)時(shí)間與凈進(jìn)口量變化對(duì)比，可以初步得出以下結(jié)論：

　　1、2個(gè)月，一方面由于市場(chǎng)反應(yīng)需要時(shí)間，另一方面是報(bào)關(guān)相對(duì)有近1個(gè)半月的延后。

　　2、2018年外，凈進(jìn)口量逐年有減少趨勢(shì)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能見(jiàn)頂，而氧化鋁產(chǎn)能逐漸增加，隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的擴(kuò)張，對(duì)進(jìn)口氧化鋁的需求也逐漸降低，因此凈進(jìn)口量逐年減少。隨著未來(lái)氧化鋁進(jìn)口長(zhǎng)單陸續(xù)減少，進(jìn)出口對(duì)氧化鋁供應(yīng)的影響或?qū)⒂l(fā)不明顯。

　　3、除去2018年外，凈進(jìn)口量逐年有減少趨勢(shì)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能見(jiàn)頂，而氧化鋁產(chǎn)能逐漸增加，隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的擴(kuò)張，對(duì)進(jìn)口氧化鋁的需求也逐漸降低，因此凈進(jìn)口量逐年減少。隨著未來(lái)氧化鋁進(jìn)口長(zhǎng)單陸續(xù)減少，進(jìn)出口對(duì)氧化鋁供應(yīng)的影響或?qū)⒂l(fā)不明顯。

　　4、國(guó)內(nèi)氧化鋁行業(yè)由于環(huán)保、安全等因素導(dǎo)致突發(fā)事件頻發(fā)，價(jià)格波動(dòng)劇烈，使得上半年氧化鋁貿(mào)易商虧損，因此貿(mào)易決策謹(jǐn)慎。

　　因此，10月隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格溫和上漲，而國(guó)外FOB價(jià)格跌破280美元/噸低位，氧化鋁進(jìn)口窗口再度打開(kāi)，卻可能難以形成規(guī)?；M(jìn)口。根據(jù)我的有色網(wǎng)，在今年5-6月氧化鋁進(jìn)口窗口打開(kāi)時(shí)，6-8月氧化鋁凈進(jìn)口總量?jī)H36萬(wàn)噸，平均每月12萬(wàn)噸，與2016年的約50萬(wàn)噸/月有不小的差距。而按照目前的價(jià)格水平，氧化鋁凈進(jìn)口量難以有根本性突破，對(duì)國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格影響相對(duì)較小。隨著第四季度廣西、內(nèi)蒙等地電解鋁新增產(chǎn)能逐漸投放，國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)或?qū)⒒謴?fù)偏緊局面，保持平穩(wěn)上漲趨勢(shì)概率較大。

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